“夺命大乌苏”红利褪去，重庆啤酒陷增长瓶颈!前不久，重庆啤酒公布2022年中报。数据显示，2022年上半年，公司实现营业收入79.4亿元，同比增长11.16%;净利润7.3亿元，同比增长16.9%;扣非净利润7.16亿元，同比增长17.14%。从产品结构上看，重庆啤酒10元及以上的高档产品销售收入为28.8亿元，同比增长13.33%;6-9元的主流产品实现营收39.29亿元，同比增长9.09%;6元以下的经济产品实现营收9.6亿元，同比增长11.55%。
乌苏啤酒创立于1986年，公司位于号称世界三大啤酒花产地之一的新疆乌苏，2016年被嘉士伯全资收购。相比市面上大多味道寡淡的低价啤酒，乌苏啤酒具有更高的酒精度和麦芽浓度，饮用之后后劲较大，容易上头，因而有许多人称之为“夺命大乌苏”。自2019年开始走入疆外以来，乌苏啤酒全国销量迎来了爆发式增长。2020年，乌苏啤酒全国销量增长27%达62万吨，其中疆内外销量各占一半。2021年，乌苏啤酒销量达到80万吨以上，同比增长34%。
数据显示，2021年，重庆啤酒以乌苏、嘉士伯、1664为主的高档品牌啤酒实现销售收入46.82亿元，同比增加43.47%;销量同比增加40.48%至66.15万千升，高档啤酒占公司营收比例达到35.69%。在重庆啤酒高端化战略中，乌苏品牌的快速成长居功至伟。在乌苏品牌这一大单品的带动下，重庆啤酒高档产品占比持续提高。2019-2021年，重庆啤酒高档产品收入占比分别为14.8%、30.7%、36.5%，高档产品占比持续提升。高端意味着高价，高价则意味着高毛利率。2021年，重庆啤酒高档、主流、经济产品的毛利率分别为61.74%、46.20%、42.08%，高档产品的毛利率比经济产品高出近20%。高端产品占比的持续提升让重庆啤酒盈利能力得到了显著提升。2019-2021年，重庆啤酒毛利率由41.69%大幅提升至50.94%。对比来看，青岛啤酒(97.950. -1.05. -1.06%)2021年毛利率仅为36.71%。
今年一季度疆外乌苏销量增速为19%，二季度同比增速仅为6.3%，低于市场预期。此外，从成本构成上看，大麦、包装材料在啤酒生产成本中的占比超过60%，行业盈利能力对原材料价格较为敏感。自2021年以来，大麦、玻璃和铝材价格均出现了较大幅度的上涨。随着高端产品营收增速的放缓以及毛利率的走低，二级市场对重庆啤酒未来的成长性产生了分歧。进入2022年以来，重庆啤酒市值缩水已经超过四分之一。截至9月5日，重庆啤酒股价收于102.75元，相距去年高点(207.99元)已经腰斩。
作为世界五大啤酒酿造集团之一，嘉士伯对中国的啤酒市场觊觎已久。拿下重庆啤酒控股权之后，嘉士伯宣布将重庆啤酒作为其在中国运营啤酒资产的唯一平台。2020年12月，重庆啤酒大股东嘉士伯将其在中国控制的啤酒资产全部注入重庆啤酒。自此，重庆啤酒形成了6+6的“本地强势品牌+国际高端品牌”组合，包括重庆、乌苏、西夏、风花雪月、大理、京A等本地强势品牌，和嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林、夏日纷等国际高端品牌。2021年，重庆啤酒实现营业收入131.19亿元，比上年同期增长19.9%;扣非净利润11.43亿元，同比增长141.30%;销量方面，重庆啤酒实现啤酒销量278.94万千升，同比增长15.10%。对比来看，2021年全国规模以上啤酒企业总产量为3562.43万千升，同比增长5.60%。重庆啤酒实现近3倍于市场平均水平的增速。
据中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国啤酒行业市场全面分析及发展趋势调研报告》数据显示:
啤酒(Beer)是一种以小麦芽和大麦芽为主要原料，并加啤酒花，经过液态糊化和糖化，再经过液态发酵酿制而成的酒精饮料。啤酒的酒精含量较低，含有二氧化碳、多种氨基酸、维生素、低分子糖、无机盐和各种酶。其中，低分子糖和氨基酸很易被消化吸收，在体内产生大量热能，因此往往啤酒被人们称为“液体面包”。
中国高端啤酒行业市场数据分析
第一节 2018-2020年中国高端啤酒行业市场规模分析
一、2018-2020年中国高端啤酒行业市场规模及变化趋势
图表：2018-2020年中国高端啤酒行业市场规模及增速
资料来源：中研普华
近年来，啤酒行业呈现出明显的低卡、低酒精度趋向。低卡、低酒精度，更注重品质感的“精酿啤酒”已经成为啤酒行业最火热的赛道;在低度、低卡之外，啤酒的跨品类融合趋势也日趋显著。比如啤酒奶茶、啤酒咖啡、含酒精的苏打水等，这些低卡、低碳水、低度酒精饮料既可以让人享受片刻间的微醺放松，又不影响之后的正常工作，给健康增添负担，因而深受年轻人的追捧。
二、2018-2020年中国高端啤酒行业产销规模
图表：2018-2020年中国高端啤酒产量(万千升)
资料来源：中研普华整理
图表：2018-2020年中国高端啤酒销量(万千升)
资料来源：中研普华整理
2018至2019年中国高端啤酒产量分别为404.1万千升、417.9万千升。销量分别为475.3万千升、495.9万千。近几年高端啤酒越来越受市场欢迎，2020年受疫情影响，高端啤酒产量大幅下降，销量相比来说并没有下降很多。未来受经济复苏的影响，啤酒行业整体由过去通过高消费量来获取市场份额转为丰富产品组合，进一步激发潜在啤酒消费需求，行业高端化趋势进一步强化。
三、2018-2020年中国高端啤酒行业资产规模及趋势
图表：2018-2020年中国高端啤酒行业资产规模(亿元)
资料来源：中研普华
2018年中国高端啤酒行业资产规模为1885亿元，至2019年资产规模为2038亿元，同比增长8.1%，2020年受疫情影响行业资产规模小幅减少至2005亿元。
四、2018-2020年中国高端啤酒企业数量分析
图表：2018-2020年中国高端啤酒数量(家)
资料来源：中研普华
从啤酒企业发展来看，我国啤酒企业在不断减少。2018年，全国规模以上啤酒企业有415家;到2020年，全国规模以上啤酒企业仅有346家，较上年减少7.24%。
五、2018-2020年中国高端啤酒行业从业人数统计
图表：2018-2020年高端啤酒行业从业人数(万人)
资料来源：中研普华整理
2018年高端啤酒行业从业人数有15.15万人，2019年增长至16.36万人，2020年受疫情影响，行业从业人员约有16.1万人。专家认为，未来啤酒腰部产品包括中端、中低端和中高端三个档次，占比会在整个体系里大幅上升。根据中国酒业协会提出的“十四五”目标，2025 年啤酒行业销售收入将达到 2400 亿元，较 2020 年 1.469 亿元增量达到 930 亿元，高端及超高端消费量占比将达到 30%。
2021年中国啤酒行业收入1283.17亿元，预计未来10年有望复合增长3%左右。 根据国家统计局和国内几家主要啤酒上市公司年报披露数据，2021年中国啤酒行业 收入1283.17亿元，2001-2021年复合增长6.07%，其中产量3562万吨，复合增长 2.12%，均价3602.4元/吨，复合增长3.75%。
2022年上半年，全国疫情多点频发，餐饮等即饮消费渠道受到严重打击，行业发展阻力较强，但各啤酒公司仍然持续推进产品结构升级，实现了上半年营收稳健增长。由于高端化成效显著，利润端表现亮眼，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/华润啤酒/百威亚太分别实现归母净利润同比+18.1%/+21.6%/+16.9%/+1.1%/+38.6%/+20.4%/+24.3%。22Q2部分啤酒企业营收端增速放缓，其中青岛啤酒Q2营收增速明显加快，主要是由于Q2山东市场疫情影响消除，公司在“夏季风暴”活动带动下逐步追回前期销量。
据国家统计局数据，2021年全国规模以上啤酒企业总产量3562.43万千升，同比增长5.60%，这也是啤酒行业连续8年负增长后首次实现正增长。随着20-45岁主力消费群体的不断萎缩，国内啤酒行业总需求已经见顶。啤酒需求回补旺季更旺，高端化加速利润释放。行业消费弹性较大，下半年疫情有所缓解，各地逐步放开疫情管控措施，餐饮和娱乐场景迎来复苏，且当下原材料成本趋势出现拐点，进入下行区间，各企业正加快节奏开展线下营销推广，若外部宏观条件稳定，行业高端化保持上半年进展速度，预计下半年啤酒行业将迎来消费复苏。
